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德方纳米(300769)2023年半年度业绩预告点评：短期盈利承压，锰铁锂量产可期

2023-07-28 10:05:54 来源：资鲸

公司形成智能座舱(座舱域控、中控屏、液晶仪表、车载娱乐、HUD等)、智能驾驶(智驾域控制器、传感器)和网联服务(蓝鲸OS、智能进入、OTA、信息安全、基础软件服务等)三大业务板块，是智能化零部件核心企业。首次给予“强烈推荐”投资评级。

智能座舱及智能驾驶为汽车智能化核心赛道。

(相关资料图)

智能座舱：座舱屏显享受大屏化以及娱乐化趋势，量价齐升。2022年，座舱域控制器渗透率仅为6.1%，HUD渗透率9.5%，流媒体后视镜渗透率5%，且上述智能座舱产品单车价值量超过5000元，市场空间大，成长空间足。我们预计到2025年全球智能座舱市场空间2034亿，国内市场空间830亿，2022-2025CAGR约为22%。

智能驾驶：目前结合政策以及产业情况来看，智能驾驶已经步入产业“奇点”。

智能驾驶核心增量在于智驾域控制器以及传感器，L2+级别及以上的智能驾驶辅助(2022年渗透率约为5%左右)车辆均需配备智驾域控(单车价值量约为10000元)和更多数量的传感器(单车价值量5000-20000元之间)。因此随着汽车智能化的进一步深入，智能驾驶市场有望爆发增长。我们预计到2025年全球智能驾驶市场空间4176亿，国内市场空间1704亿，2022-2025CAGR约为60%。

公司深耕智能化赛道，厚积薄发，优势显著。

智能座舱：公司第1、2代智能座舱分别于2018、2019年量产。2020年基于高通骁龙8155芯片打造了第三代智能座舱，目前正在基于高通骁龙8295打造第四代智能座舱系统，2022年已获得新项目定点，预计2024年实现规模化量产，第五代中央计算形态的智能座舱也已经启动研发。截至到2022年，德赛西威座舱域控制器已累计实现销量40万台，市场占比接近23%，稳居自主Tier1龙头。智能座舱产品的营收规模和新项目订单年化销售额双双突破百亿。

智能驾驶：公司智能驾驶域控制器产品已经达到IPU01、IPU02、IPU03、IPU04第四代更迭。公司是英伟达核心的汽车tier1合作伙伴，2020年4月，全球首款基于英伟达Xavier自动驾驶域控制器产品IPU03平台正式在小鹏P7上实现批量供货。2022年9月，高算力平台IPU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产，已累计获得超过10家主流车企的项目定点。轻量级智能驾驶域控制器IPU02将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型这一最大的细分市场。同时公司在相关传感器和T-Box产品方面获得市场领先地位。

投资建议：公司是我国汽车智能化零部件龙头企业，各项产品均处于国内领先水平，核心产品，如座舱域控制器、智驾域控制器、传感器等渗透率低、价值量高、市场空间广阔。公司研发驱动，客户结构优异，在手订单饱满，自2020年以来订单规模年复合增长率达到70%，截至2022年，公司订单年化销售额达200亿，其中智能价值订单约80亿元，同比翻倍增长。公司是少有的渗透率低、成长空间大、竞争格局好、质地优异、业绩能见度高的汽车零部件标的，我们预计公司2023、2024、2025年分别实现盈利16.10、20.87、29.40亿元，对应51.7、39.9、28.3X PE，首次给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：智能化发展不及预期、下游需求不及预期、订单执行进度不及预期。

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