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浙商证券：给予中国国航买入评级

2023-04-27 13:25:44 来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

浙商证券股份有限公司李丹,卢骁尧近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《中国国航2023一季报点评：23Q1亏损收窄，旺季盈利可期》，本报告对中国国航给出买入评级，当前股价为10.5元。

中国国航(601111)
中国国航公布2023年一季度业绩：250.68亿元/+94%，归母净利润-29.26亿元（22Q1为-89亿元）。
经营数据
根据公司月度运营数据披露：（1）截至23Q1末，山航机队的34架B737已并入统计，公司机队规模896架，报告期内引进2架，退出0架，净增2架。2023-25年，公司机队引进计划为净增8、33、28架。
（2）23Q1：ASK、RPK、客座率同比分别+67%、+148%、+23.4pct；较19Q1分别-16%、-26%、-10.4pct。
收入端
（1）23Q1营收250.68亿元/+94%，较19Q1-23%。
（2）23Q1单位RPK营业收入0.70元/-8%，较19Q1+23%。（还原山航影响）
成本费用端
（1）23Q1单位ASK成本0.52元/-7%，较19Q1+35%。其中，航油成本，23Q1航空煤油进口到岸完税价平均为6946元/吨，同比+27%，较19Q1+46%。假设公司单位ASK油耗与2022一致，公司单位ASK燃油成本为0.22元，非油成本随着利用率恢复大幅下降，23Q1单位扣油ASK成本0.30元。
（2）费用端：23Q1单位ASK销售费用0.02元/-25%，较19Q1-7%。单位ASK管理费用0.02元/-27%，较19Q1+45%。财务费用方面，23Q1末人民币较22年末升值1.33%，假设美元负债敞口与2022年维持不变，公司23Q1汇兑收益3.64亿元。
航空大周期序幕已拉开，涨价预期下利润弹性可观
十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司作为唯一载旗航司，坐拥最优质航线和商旅客群，提价能力最强，业绩弹性有望充分释放。维持2023-2025年归母净利润63.68、210.21、214.31亿元预测，维持“买入”评级。
风险提示
出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.35亿，根据现价换算的预测PE为57.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国国航（601111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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