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天天热头条丨国债期货系列报告:30年国债期货上市首日策略

2023-04-21 17:13:34 来源:国泰君安期货


(相关资料图)

近日,中国证监会同意中国金融期货交易所(以下简称中金所)30年期国债期货注册。首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。此前我们就中金所发布的30年期国债期货合约公开意见征询稿进行上市展望,在本报告中我们将会进一步对于30年期国债期货上市首日的交易情况以及推荐策略进行分析梳理。

从微观的利率互换层面上看,SHIBOR 3M与FR007的互换剪刀差已经回到低阈值附近。通胀层面上,尤其是当下同比仍为负值的PPI更多受翘尾因素扰动,生活资料同比表现强于生产资料,这也与节后服务业强于制造业、消费强于投资的复苏节奏相互印证。信贷层面上,3月居民中长期贷款自2022年1月以来首次突破6000亿,标志着短期的地产需求得到了释放,但市场仍然担心持续性。当前整体国债收益率曲线较平,30Y-10Y利差在35bp左右,处于历史低位,谨防再陡峭风险。

持仓量方面,参考欧美市场,长久期品种相较2、5、10年期品种占比较小,预计30年期国债期货的持仓量将处于3万-4万手的水平区间。成交量方面,根据其他品种的规律来看,在上市初期参与者还是以短线投机为目的,波动和成交可能会有一定放大,经过半年到一年,成交量会达峰值,然后缓慢回落,最后稳定在1万-2万手。

我国国债期货基差特征周期性规律并不显著,但是整体仍遵循随着合约到期日的临近,中枢收敛的规律。预计30年期国债期货的基差均值在1.2-1.5元,这为基差交易提供更丰厚的套利空间,并且我们预计超长期国债现券的流动性也将得到进一步提升,产生一定的流动性溢价,进一步增加基差交易的收益,可以作为30年期合约上市后主要的交易策略。

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