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这一家国产服装品牌加速升级，童装业务打造第二增长级

2023-05-10 19:00:10 来源：花生投资见闻

国内的四大服装品牌曾经都是大牛股之一，往往都能跑赢大盘。比如曾经的李宁更是走出了百倍的涨幅。

服装行业作为消费行业，从行业上看下游的消费需求稳定，但是行业竞争也相当激烈，但是企业的成长往往取决自身的经营的能力。

今天我们就来聊聊港股的运动服装品牌：361度，过去两年，公司净利润基本翻倍，公司股价也上涨了超过3倍，

(资料图)

一、公司概况

361度成立时间超过20年，过去一直深耕大众运动市场，目前已经成长为国货第四大运动品牌公司，361 度成人、361 度童装和 361 度国际成为公司三条业务线，其中成人贡献主要收入。

在2022年极为复杂的经济宏观环境面前，2022 年361度营收同增 17.31%至 69.61 亿元，净利润同增 24.17%至 7.47 亿元。

从分品类来看，361 度成人是公司的主要收入来源，在过去，公司也一直深耕该板块，其中鞋类产品保持快速稳健增长，2022 年鞋类营收同增 12.7%至 28.54 亿元。值得一提的是，公司的儿童板块继续保持着较为强劲增长态势，童装收入占比由 2017 年的 13.8%提升至2022 年的 20.7%，2022 年童装业务收入同增 30.3%至 14.42 亿元。

分渠道来看，电商业务快速增长，2022 年收入同增 37.3%至 16.85 亿元，线下业务受疫情影响，2021 年恢复正增长，2022年收入同增 12.1%至 52.75 亿元。

经过2018-2019年的品牌重塑期后，361度的库存水平在持续攀升，在产品、渠道梳理完成后，2020 年效果逐渐显现，存货周转天数边际改善，由 2019 年的 119 天下降至 2022 年的 90 天。

2022 年在疫情影响下，存货同增 32.66%至 11.82 亿元，但存货周转天数并未出现大幅增加。应收账款周转天数维持在 150 天左右，应付账款周转天数呈现下降趋势，主要系公司为了加强与供应商的合作关系以获得更好的贸易条件，选择加快结算周期，2022 年应付账款周转天数同比下降 1 天至 122 天。

二、行业分析

运动鞋服行业一直都是一个大赛道，目前，行业规模超过3700 亿元，未来，受政策支持、消费能力提升以及健身意识增强驱动，未来行业仍将保持高速增长。

相较于传统服饰行业，运动鞋服行业定位清晰且普适性高，覆盖多年龄人群和多场景，客群基数大，能够成长出大品牌，是服装行业的优质赛道。

未来，随着越来越多的群体参与到体育运动当中，运动动鞋服行业增速将迎来快速正增长，渗透率也将得到快速提升。据欧睿数据，运动鞋服行业 2013-2021 年的 CAGR 达到 13.5%，2021 年行业规模达到 3718亿元，在整个服饰行业的渗透率由 2013 年的 7.3%提升至 2021年的13.4%。尽管行业整体增速亮眼，但我国人均运动鞋服支出相较于主要发达国家仍存在较大的提升空间。

从我国人口结构来看，80-90 后的人群正值我国第二批婴儿潮，这部分消费群体目前正处于20-40 岁，属于运动消费最为旺盛的时期，这部分客群基数大且均基本步入工作上升期，购买能力显著提升，可以基于运动服饰更大的想象空间。随着人均收入增加带动的消费能力提升，以及疫后健康意识继续强化带动运动鞋服的人均消费提高，预计运动鞋服行业未来 5 年的 CAGR 达到 12.3%，仍高于其他细分赛道的增速，渗透率有望持续提升。

国运动鞋服行业集中度较高，2021 年我国的 CR3/CR10 为 43%/78.3%，呈现出多强格局，行业之中头部企业不断吞并尾部企业的份额，头部企业之间互相竞争，呈现龙头赛龙头的格局。

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